Título: Título público poderá ser usado para medir inflação
Autor: Alex Ribeiro
Fonte: Valor Econômico, 24/10/2005, Brasil, p. A2

A Associação Nacional das Instituições do Mercado Financeiro (Andima) está desenvolvendo uma metodologia para medir as expectativas inflacionárias a partir de preços de títulos públicos. O projeto, que ainda está em fase embrionária, poderá ampliar os instrumentos à disposição do Banco Central para as suas decisões de política monetária. As expectativas de inflação são hoje medidas pelo BC por meio de uma pesquisa diária - cujo resultado é divulgado semanalmente - com cerca de cem empresas, instituições financeiras e entidades que realizam estudos econômicos. A metodologia já foi alvo de críticas, porque seria pouco ágil para capturar mudanças de tendência. Outra observação comum é que nem todos os departamentos econômicos que alimentam o banco de dados do BC têm interesse ou disposição para abrir as suas melhores projeções. "A vantagem de medir as expectativas de inflação por meio de preços de ativos é que elas são atualizadas a cada instante", afirma Sandro Baroni, gerente da área técnica da Andima. "As expectativas de inflação do mercado financeiro se ajustam mais rapidamente do que a dos analistas econômicos, que respondem à pesquisa feita pelo BC." Outro diferencial das projeções extraídas de preços de ativos é que elas fornecem a inflação em que o mercado financeiro genuinamente acredita, já que os investidores colocam dinheiro próprio na compra de títulos. Retirar expectativas inflacionárias de títulos públicos não é, porém, tarefa trivial. A parte mais fácil é aplicar a metodologia usada internacionalmente: a expectativa é dada pela diferença entre taxas de papéis prefixados e pós-fixados pela inflação. O mais complicado é, num mercado financeiro com baixos volumes de títulos negociados, identificar o quanto das oscilações de preços pode ser atribuída a questões de liquidez, e quanto se refere a mudanças de expectativa. O próprio BC desenvolveu instrumentos para medir expectativas de inflação a partir de preços de títulos públicos, mas considera os resultados ainda pouco confiáveis. Os indicadores são feitos periodicamente para consumo interno, mas não são divulgados. A opção da autoridade monetária tem sido aprimorar a pesquisa de mercado, criando incentivos que premiam quem fornece projeções acuradas e atualizadas - é o caso de Top 5, conferido aos departamentos econômicos que mais acertam suas projeções, uma espécie de selo de qualidade para analistas. A experiência brasileira, considerada relativamente bem-sucedida, despertou o interesse de outros países que têm mercados financeiros pouco desenvolvidos - caso, por exemplo, da Argentina, Turquia, Indonésia e China. O BC não abandonou completamente a metodologia para extrair expectativas de inflação de preços de ativos, porque a experiência internacional mostra que é útil usar o maior número possível de termômetros. O Banco da Inglaterra, por exemplo, que teve grande influência no regime de metas brasileiro, mede a expectativa com três instrumentos: a partir de preços de ativos, por meio de sondagem com especialistas de mercado e com ampla pesquisa de opinião com a população em geral.