Título: Mercado supera crédito do BNDES
Autor: Catherine Vieira e Vera Saavedra Durão
Fonte: Valor Econômico, 29/11/2005, Finanças, p. C1

Financiamento Instrumentos de captação devem garantir R$ 70 bilhões às empresas este ano

As captações das empresas por meio de instrumentos do mercado de capitais devem superar R$ 70 bilhões este ano, levando-se em conta as ofertas públicas já submetidas à aprovação e registro na Comissão de Valores Mobiliários (CVM). O valor é cerca de R$ 20 bilhões superior ao que está previsto em desembolsos do Banco Nacional do Desenvolvimento Econômico (BNDES) em 2005. Desde 2001, os números das ofertas na CVM não superavam os desembolsos do banco de fomento e, mesmo nos anos em que isso ocorreu, a diferença entre os valores foi menos vistosa. Os números do mercado de capitais, no entanto, dividem os especialistas no assunto. Enquanto alguns afirmam que os dados do BNDES e da CVM não podem ser comparados, por terem finalidades distintas, outros comemoram o crescimento do volume das ofertas em relação aos desembolsos. Na opinião desse último grupo, isso representa uma evolução do mercado na direção de se tornar uma fonte concreta de financiamento das empresas. O diretor do BNDES, Carlos Kawall, diz que é extremamente saudável que o mercado de capitais passe a ser uma alternativa de financiamento de longo prazo às empresas, função tradicionalmente ocupada pelo banco. Mas alerta que boa parte das captações registradas não tem ainda essa finalidade. "Se isso ocorresse, seria extremamente positivo, mas muitas das ofertas refletem operações de leasing dos bancos e outras estão associadas a reestruturações de dívidas", diz Kawall. Já para o presidente da CVM, Marcelo Trindade, os números do mercado são robustos e refletem um recorde que merece ser comemorado, mas ressalta que não há competição entre os dois mecanismos, que considera complementares. "O mercado de capitais e os financiamentos do BNDES são duas fontes de financiamento para as empresas. Os números dos desembolsos e das ofertas não são valores que competem, mas que se somam", diz Trindade. O fato é que os elevados valores movimentados pelo mercado, assim como a retomada das ofertas públicas iniciais (IPOs, na sigla em inglês), começaram a ser ressaltados por economistas e fomentaram um debate - que já vinha ganhando espaço em fóruns badalados, como a Casa das Garças - sobre o papel do BNDES e do mercado de capitais no financiamento ao setor produtivo. Para alguns especialistas, como Eleazar Carvalho, ex-presidente do BNDES e sócio da administradora de recursos Iposeira, as fontes de recursos devem ser complementares. "Deve haver um 'mix' entre captações externas, internas e financiamentos do BNDES", avalia Carvalho. Para outros, como Sergio Werlang, diretor do Itaú, e Nelson Rocha Augusto, presidente da BB DTVM, o mercado deveria assumir papel cada vez mais importante, como ocorre em alguns países desenvolvidos. Ainda que as operações de leasing dos bancos tenham respondido por um volume alto das operações registradas na CVM (cerca de R$ 25 bilhões), os especialistas alertam para a importância que o mercado de capitais está ganhando no financiamento do setor produtivo brasileiro. Em 2005, o mercado movimentou um volume recorde. Até agora, já estão registrados na CVM R$ 63,5 bilhões, sendo que outros R$ 8,75 bilhões estão em análise para aprovação, fora os volumes que ainda serão contabilizados de ofertas de ações que estão em curso. Se o ano fechar com os R$ 70 bilhões previstos, isso representará um crescimento de 130% em relação ao registrado no ano passado, que foi de R$ 29,3 bilhões. Até 2005, o melhor ano havia sido 2000, com R$ 31,2 bilhões. Segundo Eleazar de Carvalho, que hoje atua como consultor nos segmentos de "private equity", reestruturações societárias e fusões e aquisições, o volume das ofertas registradas de fato deve ser comemorado como um indicativo de que as empresas têm recorrido mais ao mercado. No entanto, ele alerta que esses dados devem ser analisados a fundo para observar o que, de fato, pode representar financiamento de longo prazo para os projetos das companhias. "Não basta observar os dados brutos, é preciso ver quanto desse valor foi movimentado por ofertas primárias, por exemplo, pois nas secundárias os montantes não são destinados a investimento. Também é preciso separar a renda fixa e a renda variável, que são coisas diferentes", destaca Carvalho. Na opinião do economista-chefe do Itaú, Tomás Málaga, os números relativos às captações no segmento de leasing não devem ser desprezados. "São valores que também estão indo para o crédito, pois os bancos estão tomando dinheiro para emprestar", afirma ele. Para Málaga, os números do mercado são motivo de entusiasmo e podem apontar para o início do que ele considera como ideal. "O mercado de capitais deve ser a principal fonte de financiamento das companhias, isso gera mais transparência, mais eficiência no setor privado. Nos países mais desenvolvidos, ocorre dessa forma", compara o economista. "O BNDES deveria aos poucos assumir o papel de atuar mais em operações que exijam incentivo por questões sociais, por exemplo", finaliza.