Título: Diante do crescimento, expectativa é positiva para indústria automobilística
Autor: Monteiro, Luciana
Fonte: Valor Econômico, 22/04/2010, eu e investimentos, p. D3

de São Paulo

A indústria automobilística deve atuar como peça-chave na aceleração do crescimento e traz um potencial de retorno interessante para os investidores. A avaliação é da Ativa Corretora, que iniciou a cobertura dos papéis da Iochpe-Maxion e da Marcopolo, ambas com recomendação de compra. Além disso, a instituição atualizou as estimativas para as ações da Randon, que também têm indicação de compra. Segundo a corretora, no fim do ano passado e nos primeiros meses de 2010, a retomada da demanda por veículos pesados já era evidente, o que influencia diretamente a produção desse segmento industrial e, consequentemente, os resultados das empresas produtoras de autopeças e componentes automotivos. Em relatório setorial assinado por Artur Delorme, a instituição avalia que "a indústria automobilística nacional encontra-se muito bem posicionada no atual cenário de retomada do aquecimento da atividade econômica e de expansão da demanda por veículos pesados no mercado interno, apresentando significativo potencial de valorização." O texto chama a atenção para as ações da Randon, colocadas entre as "top pick" do setor. Pelos cálculos da corretora, o preço-alvo para cada ação preferencial (PN, sem direito a voto) para dezembro deste ano é de R$ 13,68, o que embute um potencial de valorização de 39,6% ante o fechamento dos papéis na terça. Vale lembrar que as estimativas levam em conta projeções de resultado das empresas, que podem não se concretizar, e dependem das condições de mercado. As perspectivas são positivas para a Randon no médio e longo prazos, segundo a Ativa, por conta das obras no segmento de infraestrutura, já que a expectativa é de que a Random seja favorecida com a expansão e modernização da frota de caminhões. Isso sem falar nos investimentos previstos em construção civil e colheitas de safra agrícola, que também necessitam de veículos pesados. "A isenção do Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) para aquisição de caminhões vigente até junho deste ano, aliada às linhas de crédito subsidiadas do governo, também beneficiam o setor", avalia. De acordo com corretora, além do elevado potencial de alta dos papéis, a companhia vem sendo negociada a múltiplo EV/Ebitda estimado para este ano de 6,5 vezes. O EV/Ebtida mede a relação entre o valor da empresa e a sua geração de caixa operacional. Esse número dá uma ideia do prazo de retorno do investimento. Para se ter ideia, o múltiplo da companhia é mais baixo ante o EV/Ebitda de 8,5 vezes dos pares internacionais. Em relação à Iochpe e Marcopolo, as ações da Randon apresentam desconto de 12,8% e 23,6%, respectivamente, levando-se em consideração os mesmos parâmetros de análise. O principal risco identificado pela corretora no investimento é a possibilidade de a Previ (fundo de pensão dos funcionários do Banco do Brasil) alienar sua participação no capital da Randon. Já para a Iochpe-Maxion, a elevada correlação com o aquecimento da atividade econômica também é importante para empresa, pois aumenta a demanda por caminhões. O fato de a empresa ter forte presença no segmento produtor de vagões ferroviários de carga é um diferencial, dada a demanda dos setores de mineração e agrícola. O preço considerado justo para cada ação ordinária (ON, com voto) da Iochpe é de R$ 38,48 para dezembro deste ano. Isso significa um potencial de alta de 26,5% ante o fechamento dos papéis na terça-feira. A "retomada da demanda por vagões de carga, bem como a elevada relação habitante/veículo no Brasil aliada à significativa representatividade do mercado interno na composição da receita líquida, tornam o cenário bastante atrativos para Iochpe no médio e longo prazo", afirma o relatório. A Marcopolo é uma das maiores fabricantes mundiais de carrocerias para ônibus e líder deste segmento no mercado brasileiro, com 41,7% de market share. A empresa deve ser beneficiada com a renovação da frota nacional de ônibus, assim como pela realização do programa de licitação das linhas rodoviárias pela Agência Nacional de Transportes Terrestres (ANTT) no ano que vem. Segundo a corretora, isso poderá ampliar em 30% a demanda por ônibus. As políticas públicas de incentivo ao transporte coletivo de massa, com realização da Copa do Mundo e da Olimpíada, devem beneficiar também a Marcopolo, ressalta a Ativa. A forte expansão esperada para os mercados de atuação no exterior (Índia e Egito) são outros diferenciais que ampliam a expectativa de retorno com os papéis. O preço-alvo para cada ação PN da empresa é de R$ 11,10, o que embute um potencial de valorização de 37,7% em relação à cotação de terça-feira. Os principais riscos identificamos para o setor são a forte concentração dos custos em insumos, principalmente o aço. Além disso, os principais clientes do segmento de autopeças são grandes companhias internacionais, o que reduz o poder de barganha. Há ainda de se considerar as incertezas quanto à recuperação da atividade econômica nos principais mercados no exterior, além da possível postergação dos investimentos previstos para o PAC, Copa do Mundo e Olimpíada. O atual nível cambial também reduz a rentabilidade das exportações.