Título: Banco estima em 8,4% a taxa de retorno
Autor: Basile , Juliano
Fonte: Valor Econômico, 23/04/2010, Brasil, p. A2

O Bank of America Merrill Lynch estima em 8,4% a taxa interna de retorno (TIR) de Belo Monte, a partir das condições definidas no leilão de terça-feira. O banco estima um investimento total da obra em R$ 24 bilhões, fazendo um paralelo entre o investimento e a geração média das usinas do rio Madeira. A previsão oficial do governo é de R$ 19 bilhões de orçamento para a hidrelétrica.

A TIR reduzida foi o principal fator a levar sócios privados do consórcio Norte Energia a repensar a participação no grupo. O número final foi definido de acordo indicação da Eletrobras, mas suscitou incertezas entre os participantes do consórcio.

De acordo com o estudo dos analistas Felipe Leal e Diego Moreno, chamado de "underdog wins" - ou "deu zebra", em tradução livre -, o retorno dos empreendedores poderá ser maior se o investimento for menor do que essa previsão e a construção for mais rápida do que o esperado. Para cada R$ 1 bilhão a menos que o consórcio investirá, estimam que o retorno aumentará em 0,8 ponto percentual.

Para apresentar aos sócios uma TIR mais elevada, portanto, a Eletrobras pode ter adotado o orçamento oficial do governo, de R$ 19 bilhões, enquanto os participantes privados tinham previsões muito acima disso.

Para os analistas, as preocupações com a rentabilidade do projeto permanecem, sendo o valor total de custo da obra a variável mais incerta. "Na nossa visão, a ausência de grupos privados que consumam parte da energia gerada (até agora) aumenta as preocupações sobre a rentabilidade do projeto."

Eles destacam, ainda, que para as obras começarem, o consórcio ainda precisa obter a licença ambiental de instalação.