Título: Taxa de retorno empata com custo de capital da estatal
Autor: Valenti, Graziella; Torres, Fernando
Fonte: Valor Econômico, 03/09/2010, Eu e Investimentos, p. D1

de São Paulo

A taxa interna de retorno prevista para a exploração dos cinco bilhões de barris de petróleo que a Petrobras comprará da União, de 8,83%, ficou abaixo do esperado pelos analistas de mercado.

Segundo o presidente da Petrobras, José Sergio Gabrielli, essa taxa é próxima ao custo de capital da companhia. Isso significa que a estatal não vai gerar valor com esses barris pelo menos até o fim da fase de exploração. É como tomar dinheiro emprestado por 8,83% ao ano e investir para ter retorno também de 8,83%.

No plano de investimentos de cinco anos da petroleira, de US$ 224 bilhões, a taxa interna de retorno média dos projetos é de 14%.

Gabrielli explicou que no laudo da consultoria DeGolyer and MacNaughton, contratada pela estatal para estimar o preço dos barris, essa taxa havia ficado em 10%. "Evidentemente que não é um valor presente alto com essa taxa (de 8,83%). Mas não é destruidor do valor da companhia."

Questionado por analistas sobre se há esperança de que a taxa efetiva de retorno supere essa marca, o executivo ressaltou que as áreas foram analisadas como projetos isolados. "Não é essa a realidade, teremos sinergias com esses sistemas de produção. Em termos efetivos, pode ser maior que essa taxa utilizada", disse.

Apesar disso, ele admitiu que as sinergias obtidas durante a fase de exploração, cujo prazo previsto é de quatro anos, serão repassadas ao governo, já que haverá revisão de preços que levará isso em conta. Os ganhos com redução de custos na fase de produção, por sua vez, ficarão com a petroleira.

Outra opção de elevar a taxa de retorno é se o governo permitir que a estatal continue explorando barris nas áreas em que já tiver perfurado poços, após o fim da retirada dos cinco bilhões de barris. "É evidente que a companhia estará economicamente posicionada. Mas no cálculo não entra porque o petróleo pertence à União", afirmou Gabrielli.

O analista Andrés Kikuchi, da Link Investimentos, avalia que à primeira vista a taxa de retorno está aquém do esperado. Entretanto, ele aguarda a divulgação dos laudos das certificadoras para uma melhor análise.