Título: Despesa com juro cai U$ 20 mi após troca
Autor: Galvão, Arnaldo
Fonte: Valor Econômico, 18/08/2006, Finanças, p. C4

O Tesouro revelou ontem que a troca de títulos realizada entre 27 de julho e 2 de agosto permitiu alongar o prazo médio da dívida externa, reduzir a despesa média de juros em US$ 20 milhões por ano e ainda obter ganhos a valor presente de mais de US$ 3 milhões com a substituição de parte dos bônus 2020, 2024, 2027 e 2030 pela reabertura do Global 2037. Essas são as principais informações da liquidação financeira dessa operação, feita na quarta-feira.

Com a operação, o Tesouro quis reforçar o volume dos Global 2037 no mercado, com o objetivo de torná-lo uma referência para novas emissões. Segundo Manuel Augusto Silva, coordenador de Operações da Dívida Pública, houve alongamento do prazo médio da dívida federal externa porque os Global 2037 têm maior prazo médio (11,6 anos), que o dos títulos recebidos na troca (9,5 anos).

A troca também possibilitou ao Tesouro reduzir sua despesa média de juros ao longo da vida dos títulos recebidos em aproximadamente US$ 20 milhões por ano. Considerando o período até 2010, essa redução média será superior a US$ 30 milhões. Isso porque os títulos substituídos tinham cupom de juros superior ao do Global 2037.

Outra vantagem da troca indicada pelo Tesouro foi a dos ganhos a valor presente, superiores a US$ 3 milhões. É o que decorre da comparação do preço dos títulos aceitos na troca com a curva de rendimentos considerada justa para cada título.

Na interpretação do Tesouro, o fato de a troca ter envolvido US$ 500,3 milhões, apesar de o limite da oferta ser de US$ 1,5 bilhão, mostra o interesse dos investidores estrangeiros em manter suas posições em ativos brasileiros, tendo em vista que a operação de troca trazia o recebimento antecipado de parte (entre 20% e 63%) de suas aplicações.

A previsão de troca era de até US$ 1,5 bilhão de principal referente aos cinco bônus soberanos e a operação envolveu a emissão de US$ 1 mil em valor de face do bônus Global 2037 para cada US$ 1 mil em valor de face dos títulos recebidos. Liderada pelos bancos Citigroup Inc. e Deutsche Bank AG, a operação permitiu ao Tesouro emitir US$ 500,3 milhões em Global 2037. Foram desembolsados US$ 253,5 milhões referentes à diferença entre os preços dos títulos trocados e o preço de reabertura do Global 2037, sendo que 92% do total em dinheiro e ao pagamento dos juros decorridos, correspondente a 8% desse total.

O objetivo da troca foi resgatar títulos considerados "high coupon bonds" que têm juros elevados, o que faz com que seus preços de mercado fiquem muito acima de seus valores de face. Isso, portanto, provoca distorções na curva externa de juros do Brasil. Além disso, esses papéis exigem maiores desembolsos de curto prazo no pagamento de cupom de juros.