Título: Lucro da Vale cai 17% no quarto trimestre
Autor: Durão,Vera Saavedra
Fonte: Valor Econômico, 16/02/2012, Empresas, p. B19

A mineradora Vale fechou 2011 com lucro líquido recorde acumulado de R$ 37,8 bilhões, o que significa um crescimento de 25,8% ante os R$ 30,1 bilhões de 2010. O número também é superior aos R$ 33,3 bilhões do lucro da Petrobras, com a qual a mineradora "disputa" a posição de empresa mais importante da bolsa.

Esse bom desempenho da Vale se deve ao fato de que o preço do minério de ferro em 2011 ficou na média em US$ 137 a tonelada, ante US$ 103,52 em 2010, enquanto o volume da commodity vendido pela Vale somou 299 milhões de toneladas no ano passado, ante R$ 294 milhões em 2010.

No último trimestre do ano, a Vale teve ganho de R$ 8,35 bilhões, 17% abaixo dos R$ 10 bilhões de igual período de 2010, mas superior aos R$ 7,8 bilhões do terceiro trimestre de 2011, superando as expectativas de analistas. Os números foram calculados com base na contabilidade brasileira. A empresa também divulga dados em US Gaap, o padrão americano.

Projeções para o resultado feitas por corretoras e bancos ouvidos pelo Valor estimavam um lucro próximo de R$ 8 bilhões para a Vale no quarto trimestre e de cerca de R$ 37 bilhões no ano.

A mineradora divulgou o balanço no exterior antes de publicá-lo oficialmente no Brasil. O comunicado com os números pela contabilidade brasileira e em reais foi divulgado no site da companhia apenas perto das 22 horas. Até o fechamento desta edição, o balanço não havia entrado no site da Comissão de Valores Mobiliários (CVM).

No fim do dia, os papéis da companhia registraram queda no Brasil e em Nova York. Na Bovespa, as ações ordinárias (com direito a voto) estavam cotadas a R$ 43,47, com queda de 1,76%, enquanto o valor da Vale PNA (sem direito a voto) fechou o pregão em R$ 42,08, caindo 1,87% em relação ao dia anterior. O ADR ON encerrou o dia em US$ 25,26, menos 1,9% em relação à cotação do dia anterior, e o ADR PN foi cotado a US$ 24,42, com queda de 2,2%.

O mau comportamento das ações foi atribuído pelo mercado principalmente ao rebaixamento dos papéis da Vale de "outperformance" (desempenho acima do mercado) para neutro pelo banco Credit Suisse, em relatório que circulou ontem. O documento, de 90 páginas assinado pelos analistas Ivano Westin e Carlos Louro, trabalha com uma expectativa de retração de cinco pontos percentuais na margem Ebitda da Vale em 2012 e com um declínio no lucro por ação da companhia de US$ 4,46 em 2011 para US$ 3,29 neste ano.

Na avaliação dos analistas, a relação dívida líquida/Ebitda pode subir para 0,7 vez, ante 0,4 vez em 2011. Eles também reduziram em US$ 5 o valor do preço-justo do ADR - fixado em US$ 30 --, por conta de atrasos em projetos de investimento anunciados pela Vale no fim do ano passado e da expectativa de um preço menor no minério nos primeiros meses do ano e um volume estável nas vendas da commodity em 2012, em relação a 2011.

Os analistas acreditam que os preços do minério começarão a ter uma gradual recuperação a partir do segundo semestre para níveis de US$ 150 a tonelada, rumo a uma média de US$ 160 no fim do ano. Também projetam estabilidade no volume de vendas de minério em 2012, em relação a 2011, na faixa de 299,5 milhões de toneladas.

Além disso, incorporam ao modelo um pagamento potencial de US$ 6,1 bilhões que a mineradora teria que desembolsar em 2013 por conta de um processo que corre na Justiça em que lhe é cobrado pelo governo federal Imposto de Renda devido de suas subsidiárias no exterior, já incluindo juros e multas nessa estimativa.

A Vale informou em 25 de janeiro que teve decisão desfavorável em disputa envolvendo a cobrança de R$ 9,8 bilhões (sem incluir juros e multas) em duas das quatro autuações que recebeu sobre esse caso. O processo saiu da esfera administrativa naquele dia por estar correndo ao mesmo tempo na Justiça, mas voltou em 30 de janeiro, após a Vale conseguir uma liminar judicial.

Por conta desse cenário mais duro, os analistas do Credit Suisse trabalham com um impacto de US$ 5,5 bilhões sobre o valor econômico da companhia, o que implica uma redução de US$ 1,1 no valor do ADR.

O relatório do banco suíço espera para este ano que a oferta de minério permaneça comprimida devido à falta de crescimento da produção no Brasil e na Índia. Para o Brasil, os analistas do Credit Suisse trabalham com a produção estimada pela Vale de 312 milhões de toneladas de minério, pouco acima dos 311 milhões de toneladas em 2011. Os analistas preveem, do lado da demanda, uma desaceleração do crescimento do PIB chinês dos 9,2% em 2011 para 8% agora.