— Há um grande mau humor com relação às empresas brasileiras com notas “B” para baixo. Assim, o que era péssimo em 2015 tende a ser tenebroso em 2016. Por isso, acreditamos que este ano deve ser aquele com maior nível de recuperação judicial — lamenta o diretor sênior da Fitch. — Hoje, há uma grande possibilidade de que as empresas que estão em categorias baixas de rating caiam ainda mais na escala.

DEZ QUEDAS PARA CADA ALTA

Carvalho estima que dez rebaixamentos devem ocorrer este ano para cada aumento de nota entre as empresas brasileiras. Em 2015, a relação já havia sido de 4,4 ( 31 downgrades contra sete upgrades), a maior de uma série iniciada em 2004. Hoje, a perspectiva da Fitch é negativa para 35 companhias e positiva para apenas quatro.

Adeodato Volpi Netto, da Eleven Financial Research, lembra que, nos anos de bonança, as empresas se financiavam com facilidade no exterior. Entre 2010 e 2013, as corporações brasileiras levantaram US$ 181,2 bilhões lá fora.

Agora, além de não captarem recursos novos, as companhias não estão conseguindo “rolar” suas dívidas lá fora na proporção que costumavam fazer. É praxe, em condições normais de mercado, que as empresas renovem os empréstimos que têm no exterior, em vez de quitar essas dívidas no vencimento.

REFLEXO DO DÉFICIT PÚBLICO

Segundo Luis Otavio Leal, do banco ABC Brasil, a taxa de rolagem da dívida externa das empresas brasileiras era de 116% no início de 2015. Ou seja, além de renovar toda a dívida que estava vencendo, tomavam mais recursos emprestados. Em janeiro deste ano, porém, a taxa caiu para 20%, com a entrada de apenas US$ 1 bilhão, contra uma saída de US$ 5 bilhões.

Carvalho, da Fitch, lembra que o financiamento por meio dos bancos no Brasil também se mostra emperrado, com as instituições aumentando provisões contra calote e enxugando a oferta de crédito.

O problema com o crédito corporativo não é exclusividade do Brasil. Com a derrocada das commodities afetando vários países produtores de materiais básicos, a Moody’s prevê que este ano os calotes de títulos por empresas avaliadas como de grau especulativo atingirão o maior nível desde 2009, auge da crise global. A agência estima que o calote atingirá 4% da base, contra taxa de 3,5% em 2015.

Na opinião de James Gulbrandsen, sócio da NCH Capital no Brasil, as companhias também estão sendo punidas pelo descontrole fiscal do governo.

— Todos os problemas deste país começam no gasto excessivo. Enquanto o governo não parar de imprimir dinheiro, a inflação continuará sendo pressionada e os juros terão de continuar altos — critica o americano baseado no Rio. — Se uma Usiminas ou uma CSN recorressem agora aos mercados externos para levantar capital, os juros seriam tão altos que poderiam levar à quebra dessas empresas.

“Todos os problemas desse país começam no gasto excessivo. Enquanto o governo não parar de imprimir dinheiro, a inflação continuará sendo pressionada e os juros terão de continuar altos”
James Gulbrandsen Sócio da NCH Capital no Brasil